2024年上半年，中国铝业实现营业收入约1107亿元，较上年同期1341亿元减少约17.4%；2024年上半年，中国铝业的销售毛利率约10.2%，较上年同期4.17%上涨了约6个百分点。这种营业收入下降、毛利率上升的现象，实属罕见，本文将分析一下这种反常现象出现的原因。
一、中国铝业2024年上半年报告
根据中国铝业2024年上半年报，中国铝业的氧化铝产量同比增加1.58%，原铝产量同比增加18.63%。同时，2024年上半年，原铝、氧化铝市场价格也是同比上升的。因此，中国铝业2024年上半年的营收减少17.4%，应该不是因为氧化铝、原铝产量下滑、价格下跌。
根据中国铝业2023年年报，2024年，中国铝业的主营业务收入主要由4部分构成：一是氧化铝，营收约为535亿元，毛利率约为10.85%；二是原铝（电解铝），营收约为1253亿元，毛利率约为13.2%；三是能源，营收约为93亿元，毛利率约为39.1%；四是贸易，营收约为1855亿元，毛利率仅为1.41%。
说实话，贸易营收规模大，毛利率低，严重拖累了中国铝业的整体毛利率。根据中国铝业财报披露的资料，中国铝业2024年上半年营业收入减少233.5亿元，主要由于贸易量下降致营业收入减少及氧化铝、原铝销售价格上升致营业收入增加共同影响。
二、氧化铝和电解铝价格情况
根据澳洲现货氧化铝价格走势，2024年上半年的氧化铝价格相对于去年同期上涨了约13.6%。根据氧化铝主力连续合约价格走势图，2024年上半年，氧化铝的平均价（不含税）约为3496元/吨。
因此，2024年上半年，中国铝业的氧化铝营收的同比增加了约5.65%（计算公式：1.136×0.93-1），约为111.5亿元。
根据沪铝主力连续合约价格走势图，2024年上半年的电解铝价格同比上涨了约为7.5%。因此，2024年上半年，中国铝业的电解铝营收的同比增加了约26.1%（计算公式：1.075×1.1732-1），约为712.8亿元。
假设2024年上半年中国铝业能源收入等于2023年全年营收一半的话，那么，2024年上半年，中国铝业的能源营收约为46.3亿元。
由于2024年上半年，中国铝业的总营收约为1107亿元，换言之，中国铝业贸易收入约为236.4亿元。而中国铝业2023年全年的贸易收入为1854.8亿元，折算到半年，也有927.4亿元。换言之，中国铝业大幅压减了贸易收入。
三、小结
我们知道，贸易收入是低毛利率的，贸易收入减少以后，低毛利率的收入权重就减少了，这样，就会出现营业收入下降而毛利率却在上升的现象。当然这中间也有氧化铝、电解铝涨价的因素在其中。
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