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[平叔的第79篇原创思考]
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前几天，平叔和一个做投资的朋友聚会，聊到新能源汽车。
一提起新能源汽车，现在大家默认就是新能源电动汽车，但在5年前，新能源汽车从“动力源”上看，其实是有两个赛道的，一个是电，另一个是氢。
做投资的朋友说，当时有一家大型国央企，提出过一个战略目标，那就是大力发展氢能，提前布局氢能汽车时代，他们的目标是：用五年左右的时间，成为国内超级氢能公司。
平叔说，站在2019年，到底是“电”胜还是“氢”赢，市场是处在混沌期的。
做投资的朋友说，当时押注氢能概念的上市公司不多，这家公司是市场上少有的，本身有实力，并且大力押注氢能的公司，算是这个细分赛道上的“龙头”，所以我们就配置了一些这家公司的股票。
我说，听你这么说，我大概知道是哪家公司了，是中国**吧？
做投资的朋友说，是的，就是它。
我说，这家公司确实有这个实力，作为传统能源企业，这些年它一直在开发新赛道，所以确实是在真金白银投入氢能上下游链条。
不过，站在五年后的今天来看，它压错了宝，氢能汽车被电动汽车彻底击败，打的毫无还手之力。
做投资的朋友说，是啊，今年电动汽车年产量已经1000万辆了，但氢能汽车销量不足5000辆，而且主要还是在公共交通领域，也就是企事业单位采购的，私家车市场上，几乎看不到身影。
我说，那家公司的股票你们卖了吗？
朋友说，没有卖。但这件事，有两个让我们没想到。
我说，是哪两个没想到？
朋友说，第一个没想到是，氢能汽车会输的这么惨，而且今后氢能汽车应该也没有机会了，至少在可以看到的20年内，都没有机会了。
我说，是的，氢能汽车输的这么惨，抛开日本一家独大，几乎完全垄断了这个赛道的技术之外，另一个最大的问题，是氢能在生产、运输、存储三个环节上，成本都太高了。
尤其是运输和存储，成本几乎是传统汽油的10倍，这是企业难以承受之重。
而作为全球第一大电力生产和消费国，电无论是在生产、运输还是存储任何环节，我们都已经非常成熟，电力每单位能量的成本，大约只有氢能的“五十分之一”。因此，单从经济效益的角度来看，别说20年，甚至未来50年，氢能源汽车可能都没有机会。
朋友说，是的，我看过它们的财报，确实成本太高了，完全没法盈利。
我说，第二个没想到是什么？
朋友说，第二个没想到是，虽然这家公司重金投入氢能赛道输的一塌糊涂，但是它的股票却涨到很好，我们不仅没有亏损，反而还赚了，而且赚得很多。
我说，赚得很多？有多少？
朋友说，我们当时买入成本在2.5元左右，高峰时期盈利超过200%，现在虽然有所回调，但是依然有170%的盈利。
我说，如果这家公司不是国央企，而是换做一家民企，压错了赛道，还投入那么多，估计你们可能就不是盈利170%，而是很有可能亏损70%了。
朋友问，此话怎讲？
我说，这家公司属于传统能源型企业，而且是多元化经营，血条厚，虽然押注氢能失败，但是并没伤筋动骨，所以没有影响到公司基本面。
朋友说，确实，如果换做实力不强的，这种战略性失误，估计早都已经破产了。
我说，大家经常说，大公司有很多问题，但大公司也一个优势，是小公司没法比的，就是血条厚，容错率高，输得起。不过你们之所以在它身上赚了钱，关键还是在于它的“国央企身份”。
朋友说，具体说说？
我说，过去两年，从2023年1月起算到现在，上证指数从3100点到现在的3300附近，大盘的涨幅大约就7%。
但是你有没有注意到，不少国央企的股票，这两年来的涨幅却是远远超过大盘，特别是其中的银行、能源、通信等几个超级巨无霸集中的板块，涨幅基本都是大盘的5到10倍。
投资的朋友说，确实如此，之前我们都不喜欢银行、保险、石油、化工、通信这些传统大盘股，因为从技术层面看，他们都不是很好的标的，市场更偏向中小市值的公司。
但是从去年以来，银、保、通，甚至是电、煤、油这些黑大粗的上市国央企的股票，却逆势起飞，让很多人都踩空了。
我说，那是因为你们在微观的技术层面关注过多，老去研究什么市盈率，市净率，是不是热门行业，在不在风口之上。
这些固然重要，但是你可能忘了，国内资本市场是具有强烈的“双重属性”的，它除了具有传统资本市场的一些属性之外，还有很明显的“政策属性”。
而且，越是在大行情不好的时候，政策属性会越强，也就是那只有形的手的作用，会体现得越明显。
朋友说，这次大型国央企股票大幅跑赢大盘，和政策属性有什么关联吗？
我说，很多人老是以为，政策属性很神秘，其实不是这样，国内资本市场的政策性属性，几乎都是公开的，是明牌，只是很多人习惯听小道消息，也不愿意相信官方渠道，总觉得小道消息才是靠谱的。
朋友说，资本市场很多时候确实是小道消息满天飞，然后很多人就追着这些信息跑，一个小作文可能就影响市场情绪。
我说，今年1月24日的时候，有关部门开了一个发布会，你看新闻报道了吗？
朋友说，这种浓眉大眼的发布会，都很沉闷，所以平时基本不看。
我说，这次会上，有个非常重要的信号。
朋友问，什么信号。
平叔说，会议专门提出，要把“市值管理”纳入央企负责人考核。这是主管部门首次将市值管理纳入考核范畴，和央企负责人的帽子、收入直接挂钩。
什么是市值管理？直白点说就是股价管理嘛。言下之意就是要对公司股价负责，能涨当然最好，持平也可以接受，至少不能大幅下跌吧？
这之前，主管部门对国央企市值管理这块，只是鼓励其加强，属于软指标，现在纳入考核，就是硬杠杠了。
当然，正式提出是在今年的1月24日，但懂行的人都清楚，谋划肯定要比这个时间早很多，至少是半年甚至一年之前，也就是2023年初左右。
既然将市值管理纳入了考核，和帽子、位置、钱袋子挂钩，那么各方面自然就有了做大市值的动力，这就是这一轮国央企股涨幅比较好的重要底层逻辑。
至于为什么说越是在大环境比较复杂的时候，资本市场的政策性属性越强，主要是因为在资本市场比较动荡的时候，作为管理者，肯定会想办法稳定市场，这在全球任何国家都是如此。包括英美日，也不例外，只是大家采取的方法和手段各有不同罢了。
对于我们来说，除了传统的降准降息，降低交易税费之外，大家经常听到说“主力进场护盘”了，就是一种常用办法。
主力进场护盘，主要目的是让“指数稳定”，而众所周知，很多大型国央企在指数权重中占比很大，因此稳指数最有效的办法，就是“买权重股”拉指数。至于其他中小盘股，因为不在指数权重中，所以基本都不在主力护盘的范畴内。
这也是很多时候大家看到的，大盘指数涨，但是自己手里的票却不动，甚至跌的稀里哗啦的主要原因。因为护盘主力也不是无限子弹，自然要把有限的资金投入到直接影响指数的权重股中去。
众所周知，过去这一两年，由于复杂的内外部政治、经济形势，资本市场一直在3000点附近震荡，号称永远的3000点保卫战。
在反复的3000点保卫战中，主力资金多次进场护盘，而正如前面分析，护盘资金很多都用在了大型国央企上面。这就是过去两年，银行、保险、能源、通信等大型国央企股价远远跑赢大盘和很多中小公司的重要原因。
朋友说，听你从这个角度分析，好像确实是这么回事。
平叔说，玩股票的人，基本都会经历四个阶段：
第一个阶段，也叫小白阶段，都是听小道消息，或者抄朋友作业，跟在别人后面买卖。
第二个阶段是过了新手村，开始搞市盈率、K线图等技术面分析。
第三个阶段就是开始看政策，看大趋势，也就是有些人说的，要赚钱，得看晚上7:00的新闻联播。
第四个阶段就是巴菲特、李嘉诚这种，能提前看底牌的，具体就不展开了，普通人够不着。
朋友说，巴菲特够不着，过去两年的国央企行情，也算是错过了，你估摸下一次机会会在哪里？
平叔说，目前对我们影响最大的，肯定是美国，而当前美国正处在“权力过渡期”。很多事情还存在不确定性，就像美联储的降息一样，原本市场以为接下来就是一路降降降，结果降了两次之后，鲍威尔突然又跳出来说，不急着降了。
拜登卸任，特朗普上台，对华政策必定会有很多不一样的，因此我们的应对势必也会有所调整。至于如何应对重新上台的特朗普（2025年1月20日正式就任），最快的话应该是在年底的经济工作会议上会作出大致的部署，慢的话会在明年3月的两会上。
朋友说，懂了，到时候好好研究研究会议的新闻通稿。
最后说件重要的事。
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